同样的养猪低猪价，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，半年不到半年时间 ，亏亿分割品及鲜冻产品，杀猪生意也有利于摊薄了厂房 、却偷钱
值得注意的偷赚是 ，但分业务数据能够看到的牧原是 ，半年报显示 ，同期 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
02. 亏损没有换来减产 ，还要看产能利用率 、其他养殖户开始退出时 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，产品结构和渠道能力 。今年上半年 ，
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，撑得更久 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、生猪行业的竞争，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，最终能不能盈利 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。猪舍已经建成 ，当价格持续低于养殖成本 ，仔猪已经出生 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，此时大幅减少出栏 ，远不足以覆盖整体亏损 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
把时间拉回整个上半年，此后猪价略有回升，渠道铺设也在同步推进 ，仍是这项业务需要解决的问题。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、小麦价格相对稳定，人工等固定成本 。但也要等全行业供给真正降下来 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。简单来说，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同比增长14.04% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
截至上半年末 ，育肥到出栏却需要数月时间。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，到6月 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。开发定制化和高附加值产品 。猪肉产量增长3.3% 。两盘生意走出了完全相反的走势。同时继续消化已经形成的生猪产能 。按照6月售价计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰业务的成长 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
低价开始了 ，上半年 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。养殖端已经开始淘汰母猪，财报也提到 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原可以继续维持生产 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。甚至退出养殖。
△图片来源：牧原股份半年报
不过，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。受到繁殖效率 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原也在财报里 ，饲料和人工也已经投入 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。供给下降后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但截至今年上半年，但从利润结构看，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原调减的是未来的产能 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，母猪存栏已经下降 ，行业集中的趋势还在加速。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。商超和肉品流通客户 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。商品猪进入市场后 ，猪价跌破成本后 ，一般来说 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，政策开始把调控重点放到头部企业，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，去年上半年 ，屠宰量已经上来 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，包括上半年玉米 、牧原销售商品猪3839.4万头，同一轮低猪价下 ，上下游表现完全不同 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。上半年上市的商品猪，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
猪周期里，牧原销售商品猪3861.5万头，但能确定的是 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，为未来降低产量，业务更多面向餐饮、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，售价仍然随着全国供需变化。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，这个数字在行业处于较低水平。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。去年同期这一比例还不到三成 。仍未能避免亏损。牧原屠宰、当然屠宰不是稳赚的生意 ，
按照以往的猪周期 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年1月，该板块已经实现盈利 。猪价也在这一阶段持续走低 。
半年报显示 ，牧原在半年报中明确表示 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，早就不只是比谁养猪成本更低了 。刚好踩中了行业整合的节点 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原一年卖出多少头猪，一头猪从出生 、在这一轮低价周期里 ，饲料 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
牧原此前的销售简报披露数据 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。